스프레드 프로덕트

This entry is part 2 of 13 in the series 스프레드 프로덕트 (Spread Product)의 이해

우선 전반적인 스프레드 프로덕트 (Spread Product)에 대해 설명하기 전에, 가산금리 혹은 스프레드 (Spread)는 일반적으로 어떻게 구성되어 있으며, 그 의미를 알아보자.

스프레드 (Spread)는 위와 같이 표현할 수 있다.

그림의 아래에서 부터 설명해보면,

Government Bond Yield (정부채 금리): 국채 금리이다. 기준이 되는 국채의 금리이자 해당 통화의 무위험 이자율을 의미한다.

Swap Spread (스왑 스프레드): 이자율 스왑 금리와 국채 금리와의 차이이다. 이자율 스왑에 대해서는 이자율 스왑 (금리 스왑, Interest Rate Swap)을 참고하자. 스왑 스프레드는 정부채 대비하여 스왑에 참여하는 금융기관들의 신용위험이 반영되었다고 볼 수도 있지만, 그것만으로는 설명이 곤란한 여러가지 복합적인 이유에 의해 영향을 받기도 한다. 특히, 정부채의 수급에 의해 영향을 받을 수도 있고, 또한 특별한 수요에 의해 스왑 스프레드가 왜곡되는 경우가 종종있다.

Market Risk Premium (시장 위험 프리미엄): 직접적으로 관찰하기는 쉽지 않은 부분이지만, 해당 산업 전반적인 위험 프리미엄도 그 일부를 차지할 것이고, 유동성에 대한 프리미엄이나, 자금조달 상황 등에 따른 시장 위험을 반영하는 부분이다.

Default Risk (파산 위험): 각 개별 기업의 파산 위험을 반영한다. 발행자가 부도가 날 가능성과, 부도가 났을 경우, 원금의 회수율 등을 반영하는 부분이다.

예를 들어, 한 채권의 금리가 5%이고, 같은 만기의 정부채 금리가 3%, 다시 동일 만기의 스왑 금리가 3.5%라면, 그 채권의 금리는 아래와 같이 다시 표현될 수 있다.

또는,

일반적으로 채권의 스프레드를 표현할 때는, 무위험이자율 대비 스프레드, 혹은 리보 (LIBOR) 대비 신용스프레드를 사용하는데, 그 자세한 용도에 대해서는 뒤에서 다시 설명하겠다.

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채권시장에서 스프레드 (Spread)는, 금리의 차이를 의미한다. 주로 그 단위로는 베이시스 포인트 (BP, Basis Point)라는 0.01% 포인트를 그 단위로 사용한다.

국채가 아닌 채권 거래에 있어서, 보통 스프레드 (Spread)를 호가의 기준, 그리고 가치판단의 기준으로 사용하는데, 기준이 되는 금리 (미국 국채, 이자율 스왑 등)와 해당 채권의 금리와의 차이를 스프레드 (Spread)로 표시하여 채권의 금리를 정한다. 채권을 발행한 기관의 신용위험이 높거나, 해당 채권의 유동성이 현저히 낮을 경우, 향후 변동성이 증가하는 산업에 속해있거나 하는 등의 경우에는 스프레드 (Spread)가 높게 적용되고, 반대의 경우에는 낮게 적용되어, 투자자들로 하여금 위험에 대한 충분한 보상을 금리로 지급받게 된다.

각 통화로 발행되는 채권들은 해당 통화로 발행된 국채에 비해서 높은 금리 수준으로 발행 및 유통되는 것이 일반적이다. (물론 극히 예외적인 경우에는 해당 국가의 국채 금리보다 낮은 금리에 거래되는 경우도 있다.)

다시 말해서, 기준 채권 혹은 벤치마크 (Benchmark) 채권의 금리에 가산금리, 즉 스프레드 (Spread)를 더해서 거래, 혹은 가치를 판단하는 모든 채권을 스프레드 프로덕트 (Spread Product)라고 부를 수 있는데, 뒤의 스프레드 프로덕트 (Spread Product)의 종류에서 자세히 언급하겠지만, SSA (Supra, Sovereign, Agencies), 회사채, ABS, MBS 등 모두를 포함하는 개념이라고 할 수 있다.

미국 국채시장의 이해에서 국채에 대한 이해를 하였으니, 이제부터는 국채 외의 다른 채권들인 스프레드 프로덕트 (Spread Product)에 대해 개괄적으로 살펴보자. 본 씨리즈에서는 일반적으로 미달러화로 발행 및 유통되는 채권시장에 대해서 이야기 해보자.

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